邦柯科技IPO存风险经营模式上忧下患

发布时间：2020-03-02 10:33:13 阅读：次来源：纸碗厂家

继辉煌科技、远望谷、世纪瑞尔、鼎汉技术等高铁安全概念股上市后，又一高铁安全概念企业黄石邦柯科技股份有限公司（简称邦柯科技）欲登陆资本市场。邦柯科技主营业务为铁路机车、车辆及动车组安全运行保障专用设备的研发、生产、销售、安装和维护。

千龙网证券研究室发现，邦柯科技2011年外协加工采购和对外采购原材料占当年营业成本比重达68.58%，对原材料抗风险能力较弱。而作为铁路安全保障设备供应商，这种外协加工和外购的模式对产品质量也是一大考验。与此同时，邦柯科技下游对铁路系统存在过度依赖，受铁路总体投资放缓的影响，邦柯科技未来业绩存忧。在上忧下患中，邦柯科技还存在税收优惠无法持续的风险。

模式存忧

邦柯科技主要产品包括机车、车辆及动车组自动检测检修系统和智能安全监控系统，主要应用于铁路机务段、车辆段、机车、车辆检修基地，并于近年拓展至城市轨道交通等领域。邦柯科技拟发行1500万股，募集资金18916.78万元，投资于铁路机车、车辆及动车组安全运行保障专用设备扩产项目。

邦柯科技称，由于公司产品生产所需部件多为非标准产品，而邦柯科技生产场地有限、自主加工能力不足，非标准部件主要通过外协加工采购。对于标准产品，则主要通过对外采购的方式。

外协加工是指本单位因为设备或技术上的不足，独立完成某项整体制造加工任务有困难，或者达到相同质量要求所需费用更高，为了确保任务按时完成，及降低成本，充分利用社会存量资源，向外地或外单位订购或订作部分零部件或半成品。

目前，邦柯科技生产环节中，设计开发及少量核心加工组装环节在内部车间完成，整体部件及零配件多采用外协加工和对外采购的方式，其中一部分运往公司，一部分直接运往施工现场加工组装。邦柯科技产品的生产过程实质是一个系统集成的过程。

据千龙网证券研究室统计，2009年、2010年和2011年，邦柯科技外协加工采购金额分别为982.47万元、2396.58万元、2923.38万元，对外采购金额分别为1292.98万元、1739.01万元、2493.65万元；外协加工采购占当期营业成本的比重分别为26.76%、40.95%和37.01%，对外采购占当期营业成本的比重分别为35.22%、29.70%、31.57%，两者合计占当期营业成本的比重则分别达61.98%、70.65%、68.58%。

招股说明书称，若外协加工采购部件的质量、精度、交货时间无法达到要求，则公司的生产经营将受到不利影响。另外，外协加工采购部件的价格如果出现较大变化，将直接影响邦柯科技公司产品的生产制造成本，并影响公司利润。

邦柯科技称，江北厂区建成并投入使用后，部分解决了生产场地空间不足的问题，可自行生产应用于智能立体库的非标准部件，如堆垛机、货架、小型货叉等，但其他主要产品的大部分非标准部件，由于生产能力的限制，现有机器设备无法生产或不能达到所需的加工精度，仍需靠公司提供设计图纸及方案，通过外协加工采购完成。

邦柯科技安全设备基本靠外协加工和外购，公司对原材料抗风险能力偏弱。

而值得一提的是，作为铁路安全保障设备供应商，邦柯科技的产品质量显得特别重要。邦柯科技采用的外协加工采购模式和对外采购模式，对于如何保证公司产品的质量是一大考验；另外，如果出现安全事故，应该追究谁的责任也是一个问题。

受困政策环境

上游受困原材料，邦柯科技下游则存在依赖单一市场的风险。

招股说明书显示，2009年、2010年和2011年，邦柯科技来源于铁路系统的营业收入分别为7367.14万元、11431.78万元和16351.73万元，占公司同期营业收入的比例分别为100%、92.97%和100%。

2011年下半年，因铁路建设结构调整、高速铁路及在建项目安全大检查等因素导致铁路总体投资放缓，我国铁路投资金额较往年有所下降。数据显示，2011年铁路固定资产总投资完成5906.09亿元，比2010年减少29.91%，其中，基本建设投资、更新改造投资分别比2010年减少34.83%和13.90%。2012年，我国将安排铁路固定资产投资5000亿元，其中铁路基本建设投资4000亿元，投资金额继续下滑。

受铁路总体投资放缓的宏观环境影响，邦柯科技的成长性存忧。

此外，千龙网证券研究室发现，2009年至2011年间，邦柯科技的应收账款也不断飙升，分别为4917万元、5958万元、1.15亿元。2010年末、2011年末应收账款的增幅为21.01%、91.53%。

对于2011年末应收账款账面余额大幅增加的原因，邦柯科技称，除营业收入增长的因素外，还因为自2010年末以来，受铁路系统客户延迟结算影响，公司回款周期有所延长，导致公司2011年末应收账款余额较大。

邦柯科技称，近年来，随着公司中标订单逐年大幅增加，合同金额越来越大，存货和应收账款增长较快，占用流动资金较多，而回款相对滞后，导致经营活动现金流净额均低于当期所实现的净利润。2011年、2010年及2009年，邦柯科技经营活动所产生的现金流量净额分别为-1060.06万元、990.03万元和498.89万元。

税收优惠持续存疑

除了上忧下患，千龙网证券研究室发现，邦柯科技亦存在税收优惠亦恐不能持续的风险。

招股说明书显示，邦柯科技2009年、2010年、2011年税收优惠金额分别为362.1万元、555.11万元、688.3万元，占同期利润总额比例分别为15.31%、13.62%、12.74%。

根据《关于鼓励软件产业和集成电路产业发展有关税收政策问题的通知》（财税[2000]25号）的规定，邦柯科技作为湖北省经济和信息化委员会认定的软件企业，享受两免三减半的优惠政策。根据《国务院关于实施企业所得税过渡优惠政策的通知》（国发[2007]39 号）的规定，自2008年1月1日起，邦柯科技所享受的企业所得税两免三减半的优惠政策，在新《企业所得税法》施行后可继续享受至期满为止。

依据前述规定，邦柯科技2007年度、2008年度免征企业所得税，2009年度、2010年度及2011年度减半征收企业所得税，即实际适用企业所得税税率为12.5%。

与此同时，2009年9月16日，邦柯科技取得了由湖北省科学技术厅、湖北省财政厅、湖北省国家税务局和湖北省地方税务局联合颁发的《高新技术企业证书》，有效期3年。根据相关规定，邦柯科技企业所得税自2009年起三年内将减按15%的税率征收。由于该政策不得与两免三减半税收优惠政策叠加享受，邦柯科技尚未实际享受企业所得税减按15%的税率征收。

邦柯科技称，公司享受完毕企业所得税两免三减半的优惠政策后，如不能被继续认定为高新技术企业，或上述税收优惠政策发生变化，公司须按25%的税率缴纳企业所得税，公司存在所得税税收优惠政策变化的风险。

邦柯科技所得税优惠若无法持续，对公司2012年的业绩将造成不小影响。