【资讯】从吃饭走向喝汤

从吃饭走向喝汤

市场大格局向好，未来三年指数或将从每年500点的“倒U型”回落转为每年500点的“U型”回升。但罗马不会一天建成，单腿走路的市场只能曲折前行。三季度末四季度初或是行情从吃饭走向喝汤的阶段拐点，即使短期惯性上扬，但每进一步，则需多一分冷静。配置上以寻找相对洼地为主。　　趋势从倒U型到U型 A股趋势向好。三个长周期因素至关重要：一是全球资产轮动，美欧轮涨之后，中国已是相对洼地，中美博弈驱动资金两边下注，沪港通推出则适时提供了外资引流的新通道；二是无风险利率下行，伴随信用风险逐步暴露，影子银行扩张驱动的利率上行周期已告终结，无风险收益率掉头驱动股市估值回升；三是风险溢价回落，反腐的深入、政策路线的清晰正在降低改革和转型的不确定性。从三年左右的大周期看，如果2011-2013年因为欧美轮涨导致资金流入减速，影子银行扩张推升无风险利率，政府换届拉高风险溢价，所以上证指数基本呈现为每年500点的“倒U型”回落格局；则未来三年很可能出现完全相反的市场演绎，上证指数很可能转为呈现每年500点的“U型”回升态势。

短期从吃饭走向喝汤罗马不会一天建成。当前A股仍然限于一条腿走路：无论是全球资金重配置，还是无风险利率下行和风险溢价回落，本质上只能压低风险资产回报率，而无法改变实体回报率。在去产能艰难推进，新产业仍是星星之火的约束下，经济数据的明确回升仍需假以时日。由此股市反弹不可能一马平川，而只能走走停停、曲折前进。落实到短期，三季度的行情拉升与国际动荡加速外资流入和打虎成功拉低风险溢价关系密切，在沪港通和四中全会这两个关键预期验证之前，行情短期仍可逞强，但如果经济迟迟没有起色，则行情大概率在10月之后逐步从吃饭走向喝汤，上行趋缓，来年再战。　　单腿走路的市场不会一帆风顺，因此即使大趋势看好，也需有更强的耐心和冷静。目前仍可期待的是沪港通和四中全会预期，他们将在10月陆续验证。从时间节奏看，除非前述两大信号大幅超预期，在实体数据并无起色时，当前已到了吃饭行情的后期，短期指数或惯性上扬，但500点任务完成在即之时，每进一步，则需多一分冷静。　　寻找市场的相对洼地是否契合主题热点对于行业公司的股价表现至关重要。主题线索无非两点：传统行业，受压资产反弹、高分红率、国企改革、估值切换是催化剂；新兴行业，进口替代趋势、战略安全和国产化需求是导火索。如果吃饭行情到了后期阶段，则投资机会也将向相对洼地转移。对于传统行业，洼地在那些前期因各种原因受压的领域，比如因电网审计放缓投资进度的电力设备、因既缺强债性，又无高股性的食品和医药领域蓝筹；对于新兴行业，相对洼地则在于那些利好因素陆续兑现带来新上行动力的清洁能源、集成电路、国防军工等领域；以及因为新的并购重组事件而出现短期股价催化剂的行业和公司，这些品种才是“百尺竿头，更进一步”的首选。

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