申银万国消费券风暴将从实体转向资本市场

申银万国3日发布对近期全国各地发放消费券的点评报告表示，消费券风暴将从实体转向资本市场。

为了应对经济危机和拉动本地区经济增长，在08年年底我国各个城市纷纷开始将扩张内需作为当地政府的头等大事，特别是沿海外向型经济程度比较高的省份，政府将保增长的希望都寄托在了扩大消费身上。

09年春节前夕，杭州、成都两个地方政府向低保退休人员、中小学生等低收入人群发放消费券,一时间，各类消费券旅游券风暴席卷各地。对此商务部发言人首先肯定了两地政府发放消费券的做法，他同时指出发放消费券，作为尝试或者一种临时的办法是可行的，但全国范围内发放普惠性消费券的可能性不大。不过随着两会的召开，中央对经济增长工作的逐步重视，国家鼓励政策将从投资向消费转变的趋势又重新让市场看到了希望。

借鉴海外市场的案例，申万认为消费券将对刺激国内需求的利好效应较为明显，不过也需要警惕可能带来的挤出效应。根据不同的发放标准，申万将消费券分为三类，第一类消费券属于政府将原先的现金补贴转换而来：超市受益明显，不过存在部分挤出效应；第二类，政府额外增发的消费券：消费弹性大的家电连锁较受益；第三类，企业变相打折的消费券：以价带量，刺激短期销售，长期则抑制后续消费。

从资本市场角度看，消费券的发放将构成股价表现的强大催化剂，特别是两会如果能够明确消费券将在全国范围内大面积推开，这将对零售商构成业绩增厚和催化剂的双重利好。申万建议投资者关注该类政策的明朗化和全国化。

从业态角度看，超市和家电可能更为受益，百货也不错，这取决于消费券的使用类型和居民的消费弹性。股票推荐上，申万倾向于各个中西部地区的区域零售商，因为很多公司都是超市、家电和百货各个业态齐头发展的，对当地市场的控制力很强，能覆盖大多数居民的日常消费需求，因此能最大程度上受益消费券的发放。

符合业绩增长稳定、多业态发展、受益程度高且估值没有明显溢价条件的区域零售商，申万依次推荐：银座股份(600858)、合肥百货(000417)、重庆百货(600729)、杭州解百(600814)和新华百货(600785)等。另外申万还建议买入苏宁电器(002024)，家电也是消费券的受益者之一。

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