申银万国暂时规避宏观风险配置五大防御板块

申银万国14日发布市场策略报告，建议暂时规避宏观风险，具体如下：

经济与政策的交谊舞：一季度，经济进、政策退。申银万国在年度策略报告中曾提出，2010年将看到经济与政策跳交谊舞，当经济表现强的时候，政策会退；当经济表现弱的时候，政策会进。由此，申银万国曾预计，A股市场在一季度可能冲高回落，因为2009第四季度和2010年1月强劲的经济数据出炉时，政策会选择略退，特别是出口数据的好转，将增强政府调控房地产行业的决心。

出口好转早于预期、通胀压力高于预期，以致政策调控（退出）早于预期。必须承认，政策的退出比申银万国当初的设想（2010年1月后）来的要早。做年度策略时申银万国预计，1月开始出口将强劲回升到双位数增长，同时投资、消费均快速增长，通胀温和回升，因而央行从2月开始控制信贷，对地产也敢于出台实质性的调控政策（因为外需好转，减少了后顾之忧）。然而，上周末公布的12月出口数据强劲回升，加之雪灾推升CPI，以及一月份超出管理层承受力的宽松的流动性，使调控政策（货币政策以及对地产的严厉调控政策）提前具备了出台的基础。

短期谨慎：政策提前退出，带动股市提前进入回调阶段。基于申银万国之前的逻辑，既然已经看到政策提前退出的迹象，那么一季度股市的拐点或许也已提前来临。申银万国预计，未来可能还会有后续的调控政策陆续出台（如银行信贷额度控制、按揭贷款利率规则等），受此预期的压制，预计近期A股市场可能维持弱势。

中期依然乐观：货币政策前紧后松，提前调控平滑经济。政策退出早于预期，进一步证明当前中国经济复苏的态势非常强劲，银行体系的流动性较为充足。申银万国预计，2010年的货币政策将呈现前紧后松的格局，在经济强劲的当下，货币政策较往年的惯例有所收紧，这能为未来经济的稳健增长储备力量。早于预期的调控政策，有助于平滑经济的波动，避免出现先过热后调控的结局，这进一步增强了申银万国对中国经济中期前景的信心。此外，申银万国也应该注意到，证券监管当局对股市还是保持了维护稳定健康发展的基调，毕竟农行上市、全流通实现等事件还有待完成。

配置能规避宏观调控风险的品种：出口、消费、低碳、边疆、高送转股。与国内宏观调控及政策退出相关度较低的板块，将在未来一段时期为投资者提供庇护，如出口板块。能继续得到国内政策支持的板块，也将成为投资者追逐的热点，如消费（医药、农产品(000061)、食品饮料、纺织服装、零售、旅游、传媒等）、低碳、边疆少数民族政策支持的区域主题（新疆、西藏、广西等）。一季度传统的热点板块——具有高送转股潜力的公司，也将持续活跃。

风险在于地产销售和开工。如果房地产销售持续萎缩，引起新开工面积增速大幅下修，以致拖累FAI和GDP增长，这将带动房地产产业链预期的恶化，并对股市形成沉重的压力。申银万国将密切关注相关指标的变化情况。

(申银万国)

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