不靠谱的经济复苏不靠谱的美联储

“不靠谱”的经济复苏 “不靠谱”的美联储

不管美联储主席伯南克语调多么诚恳，表情多么真挚。关于QE3的未来，我们唯一可以确定的是，美联储并未确定什么。但这已经足够了，因为市场从不缺乏想象力。政策制定者言语的细微差别，声明内容的措辞变换，往往会被投资者添油加醋后赋予种种意义，进而在汇市中掀起惊涛骇浪。　　当然，美联储官员们倒也乐见其成，他们大可借此维系着自身的存在价值。他们时而缄默不语，时而又语出惊人，从而引导市场预期。上周召开的美联储议息会议后，一方面，最先公布的货币政策声明未出现有关扩大量化宽松政策规模的任何线索。但另一方面，随后美联储主席伯南克发言又分明将QE3的大门敞开，使得市场预期被迫在短时间内做出调整。一个看上去不那么靠谱的美联储，遭遇想象力丰富的投资者，演化出一段不靠谱的行情。在分秒之间，市场的气氛便已翻天覆地，刚刚还欣喜若狂的胜利者转瞬成为了牺牲品。　　对于投资者而言呢？在波动中寻求利益是他们的本能。他们可以把美联储议息会议后声明中未提及QE3当作货币政策转向的信号，亦可以将伯南克口中的敞开QE3大门视作新一轮量化宽松政策的前兆。我相信即便伯南克作“知者不言”状，也会被解读出别样的意味。投资者急需在不确定中寻找确定，以便抢占先机。但滑向极端便难免成了臆想，有时候市场正是被这种种臆想所包裹，而投资者不过是在交易着各自的信念。　　老子说，大道甚夷，而民好径。尽管美联储官员们在看待QE3时观点各执己见，但却不约而同地表示，是否推出新一轮量化宽松政策将视经济与通胀形势而定。这也为我们指明了“大道”。因此，投资者与其纠缠于美联储官员们的遣词措意，依“径”下注，倒不如追本溯源，问询美国及全球经济的走向。　　只是当我们真的转移关注的方向，新的问题却接踵而至。撇开一个不靠谱的美联储，换来的却是同样不怎么靠谱的美国经济。数据显示，美国4月ISM制造业指数意外创出2011年6月以来的最高水平，分项就业数据攀升至10个月新高。但美国4月芝加哥采购经理人指数却刷新两年多来新低。　　同样，美国4月私营部门就业人数增幅出现2011年9月以来最低，3月个人消费支出增幅放缓。而4月密歇根大学消费者信心指数却创下了2011年2月以来最高水平。太多嘈杂，甚至指向相背的经济数据，非但没能为我们拨开迷雾，反而徒增困惑。其实，这也暴露出了美联储为何迟迟不肯关闭QE3的大门，且内部难以形成统一立场的症结。正是一个不靠谱的经济形势，在一定程度上促成了一个不那么靠谱的美联储。　　回到不靠谱的经济数据上来。在一定阶段，经济数据表现参差不齐属于正常现象。一方面，各主要经济指标涵盖或统计领域不同；另一方面，经济指标属性各异，先行指标与滞后指标的运行周期难以同步。但我们认为，鉴于占据美国经济近1/3的消费市场稳健增长，2008年金融危机后备受政府重视的美国制造业亦呈扩张之势，料会为美联储官员注入信心，进而减轻美联储推出QE3的压力。此外，就业数据作为滞后指标可能在短时间内继续挫伤市场的信心，但失业率不出现大幅反弹，应不会改变美联储“按兵不动”的策略。　　反而在财政紧缩政策的压力下，欧洲经济现状更加令人担忧，不但西班牙、意大利等债务重灾国，甚至欧洲的核心德国也开始出现经济放缓的迹象。一旦后市呈现美国经济差强人意、欧洲经济一塌糊涂的局面，获益的恐怕将会是美元。

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